摘要：

凤凰网科技 《风眼观察》出品

5月12日晚间，腾讯音乐公布了2026财年一季报：营收79亿元，同比增长7.3%；调整后净利润23.3亿元，同比增长4.8%。

用户增长停滞，收入来源转向深度挖掘

一季度，腾讯音乐的音乐相关服务收入达到65.1亿元，同比增长12.2%，成为核心拉动项。其中：会员收入45.7亿元，同比增长仅6.6%；非会员收入19.4亿元，却暴增28.0%。

这意味着腾讯音乐的增长已不再依赖“新增用户”，而是转向通过广告、数字专辑、虚拟权益、互动消费等各种形式，对既有用户进行深层次的变现。

一季度总付费用户为1.38亿，付费率达到20.5%，表面上仍在提升。但更关键的是结构变化——SVIP用户突破2000万，成为会员收入的重要支撑。

行业共性：从扩张到深耕

腾讯音乐的策略转向清晰：从“让更多人付费”，转变为“让已经付费的人付更多钱”。这种逻辑在互联网行业中并不新鲜，游戏、短视频和直播平台几乎都经历了类似的路径——先做大免费用户池，再推动基础付费渗透，最后通过分层产品，榨取高ARPU（每位用户平均收入）人群。

腾讯音乐现已走到第三阶段。但增长的质量与可持续性是两回事。当增长来自用户规模扩张时，市场会给予空间溢价；而当增长主要来自提价、加层、增加广告和付费点时，本质上就是另一种叙事——不是在做大蛋糕，而是在重新切蛋糕。

一季报发布后，尽管有监管同意收购喜马拉雅的利好消息，市场的反应依然平淡。腾讯音乐美股收盘下跌1.31%，港股也在开盘后一度跌超4%。

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